國內政策收緊的大背景下，期鋼走勢比較糾結。我們認為，螺紋主力在4850元一線會有反復。

　　貨幣政策收緊，但影響遞減。由于2010年下半年國內食品和工業(yè)品價格上漲，CPI攀升至5.1%，大大超出預期。不斷上沖的CPI是國內政策收緊的導火索，亦是投資者擔憂的根源。我們認為，在央行2010年年底進行了年度第二次加息之后，預期利空效應遞減。在此情況下，或許央行將開始采用價格型調控工具來進行通脹管理。 

　　即將公布的2010年12月份及年度宏觀數據，其焦點主要有兩個，CPI和GDP增速。我們認為，CPI由上個月的5.1%回落至4.5%，預計四季度GDP增速將從三季度的9.6%回落到9.1%的水平。通脹和經濟增速指標的雙重回落有望緩解短期市場過大的政策緊縮壓力。而從1月1日我國制造業(yè)采購經理指數(PMI)來看，數據5個月來首度回落至53.9%，進一步減弱短期加息的可能。

　　“糾結”成為近期鋼材市場的寫照。概括鋼材市場近幾個月來的行情，“糾結”一詞最貼切。反映在以下兩個方面：一是期、現貨市場價格倒掛現象�，F貨均價高于期貨價格在近兩個月尤為明顯，在現貨市場成本高企、庫存下降、鋼廠限產的背景下，現貨價格居高不下，而期貨市場價格受到了宏觀層面的打壓，如加息等，難以大幅上揚。這樣，期、現價倒掛成為常態(tài)。二是貿易商冬儲心理�，F貨成本的高企，讓各大貿易商難以接受。冬儲受阻，采購熱情不高，最直接的結果就是鋼材庫存的上升。不出意外的話，鋼材庫存增加會持續(xù)到2月中下旬。

　　期鋼在4850元一線或有反復。首先，鋼材市場處于消費淡季，而因停產檢修的鋼廠重新開工也使得國內2010年12月的粗鋼產量回升，我們預估其月度產量超5000萬噸，年度累計6.25億噸。其次，從沙鋼2011年度1月上旬出廠價格政策來看，以穩(wěn)為主。這樣，鋼材市場現貨均價和鋼廠出廠價比較接近，現貨市場短期上漲的空間不大。最后，鋼材市場庫存在此進入上升通道中，而是否重蹈上一年的走勢軌跡，值得關注。所以，期鋼在4850元一線反復的可能性較大，我們預計反復行情將一直延續(xù)到春節(jié)前后。

　　操作上，螺紋鋼主力正在換月當中，1105合約近期盤整的概率較大，建議觀望。同時，我們認為1110合約的表現要強于1105合約，日內可關注二者間的套利機會